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高股息策略是好策略吗?

时间:2019-12-03    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来源:马克论基

如果把投资机会分成三类的话:第一种是估值修复的钱,4毛钱买值1块钱的东西;第二种是成长的钱,1块钱买了现在值1块钱,或者更少,但是由于成长价值变成了2块钱;第三种是赚博弈的钱,标的本身价值没有变化,但价格变动大,赚的钱都是另外一个人的损失。

那么,什么是好的机会呢?好的机会有可衡量、可重复、可解释的特点。可衡量就是有标准,“众人恐惧我贪婪,众人贪婪我恐惧”,就不是好的投资机会,因为恐惧和贪婪没法衡量;可重复就是市场表现出一个规律,而不是随机波动;可解释就是要有强的内在逻辑。三类机会实现的概率依次递减。普通投资者更能宜把握第一类机会,高分红、高股息的策略,则是第一种机会的直接体现。

高股息策略的有效性

我们从两个维度去观察和回溯高股息策略的有效性,维度一是不做任何择时,每年年初选择全部A股中股息率最高的前30只个股,每年定期股票池会更新,回测时间区间为2005/12/31~2019/8/12,去观察高股息组合与主流宽基指数的风险收益特征对比情况。

数据区间:2005/12/31~2019/11/21

数据来源:WIND

数据区间:2005/12/31~2019/11/21

数据来源:WIND

从历史的表现上来看,高股息策略是有明显的超额收益的,年化收益高达24.67%,远超同期的主流宽基指数,同样的,在港股上做同样的测算,策略的收益也高达19.58%。但是我们关注到,年化波动率和最大回撤整体来说没有非常明显改善,最大回撤主要是由于A股系统性的2次股灾所导致的,而波动率难以降低也是由于整个A股市场个股的同质性较强,相关性整体来说较高。

刚才是没有经过择时的长期回撤,既然我们观察到股息率这一因子长期整体来看比较有效,同时在股息率整体较高时买入价值较大,我们接下来做了一个简单的择时,试图去观察择时后买入一段时间的策略效果。我们以2006~2009年为观察年,回测时间段为2009/1/1~2019/8/12,从回测时间开始,若当周的指数的股息率处于历史分位数80%以上,在发出信号日,选取当期股息率排名前30的股票,剔除的roe-ttm小于0的股票,构成组合,投资一年。

数据区间:2009/1/1~2019/11/21

数据来源:WIND

数据区间:2009/1/1~2019/11/21

数据来源:WIND

数据区间:2009/1/1~2019/11/21

我们可以观察到,若在信号发出时通过择时入场,投资一年的效果还是非常的明显,从历史的表现来看,平均入场投资一年收益中位数为32.99%,投资一年超额收益中位数为4.86%,投资一年最大回撤中位数为14.39%,整体来看加入择时后策略的性价比还是非常高的。

高股息策略的内在解释

一般来说股票的价格变动来自于三部分:股息收入,盈利增长和估值变动。其中股息收入可以通过股息率来刻画,股息率不仅是重要的选股因子,也是 Smart Beta 指数中重要的一类因子即红利因子,而盈利增长更多的是刻画和反映企业未来的成长性。估值变动则取决于于市场情绪,交易结构以及流动性的变化。从理论上来说,高股息反映了公司良好财务状况,稳定的现金分红通常发生在现金流,商业模式,业务模式稳定的公司,更被看作是上市公司成熟的标志,因此股息率因子也是少数长期有效且稳定的因子。

目前是投资高股息策略的时间窗口。

仍按照文章开始时的测算,若当周的指数的股息率处于历史分位数80%以上,则发出信号1,反之则为0,观察显示,目前仍在可投资的附近。

数据区间:2009/1/1~2019/11/21

数据来源:WIND

那么,有对应的基金吗?

现有高股息策略对应的基金:

数据来源:WIND

目前正在发售的天弘中证红利低波动100指数型发起式证券投资基金(A:008114?? C:008115)也值得关注。该基金的投资目标:中证红利低波动100指数。从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股,采用股息率/波动率加权,以反映A股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

p样本空间:

?上市时间超过一个季度,除非该股票自上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位;

?非ST,*ST股票;

?非暂停上市股票。

p选样方法:

?对样本空间内股票,按照最近一年(新股为上市以来)的A股日均成交金额由高到低排名,剔除排名靠后20%的股票,得到样本池A;

?在样本池A中,选取过去三年连续现金分红且每年现金股息率均大于 0 的股票,得到样本池B;

?在样本池B中,计算每只股票的股息率和过去一年波动率,其中,股息率=(过去三个会计年度分红总额/3) / 调整日总市值。

?按照股息率进行降序排序,选取排名靠前的300只股票;然后再根据波动率进行升序排序,选取排名靠前的100只股票得到股票组合。

?样本股调整实施时间为每季度调整一次,时间为每年3月、6月、9月?和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。

(风险提示:历史收益不代表未来业绩表现。文中观点不构成投资建议,购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。)

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